Žinių terasa

Merko Ehitus: tvirtas kaip akmuo

2019-01-15

Statybos apimtys muša rekordus, tačiau pelningumas vis dar menkas

Šių metų trečiąjį ketvirtį didžiausios statybos bendrovės Estijoje „Merko Ehitus“ pajamos padidėjo 34 proc. iki 115 mln. eurų arba aukščiausio kada nors fiksuoto lygio ir buvo 15 proc. didesnės už mūsų prognozę. Didžiausią įtaką augimui darė bendrovės statybos paslaugų verslas namų rinkoje, kurio pajamos ūgtelėjo 27 proc. „Merko Ehitus“ EBITDA augo 37,6 proc. iki 6,2 mln. eurų, bet buvo 10 proc. mažesnė už mūsų prognozę. Tai įvyko dėl to, kad bendrovės statybos paslaugų verslas Latvijoje ir Lietuvoje patyrė 0,2 mln. eurų EBITDA nuostolį. Bendrovės užsakymų portfelyje vis dar yra nemažai kontraktų, pasirašytų 2015–2017 m., kai vyravęs statybos sektoriaus nuosmukis privertė „Merko Ehitus“ aršiai konkuruoti ir agresyviai mažinti savo darbų kainą. Manome, kad būtent tai ir darė neigiamą įtaką bendrovės verslo pelningumui už Estijos ribų. Per devynis šių metų mėnesius bendrovės statybos paslaugų verslo pajamos Latvijoje ir Lietuvoje sudarė 132 mln. eurų, o EBITDA siekė vos 1,5 mln. eurų.

Statomo būsto apimtys šovė į viršų 84 proc.

Šių metų trečiąjį ketvirtį bendrovės nekilnojamojo turto vystymo segmento EBITDA patrigubėjo iki 3,6 mln. eurų, o EBITDA marža išaugo 7 procentiniais punktais iki 16,5 proc. Tam didžiausią įtaką darė „Ibis“ viešbučio Vilniuje pardavimas. Mes pastebime, kad „Merko Ehitus“ priklausomybė nuo jos nekilnojamojo turto vystymo segmento stipriai išaugo (ikimokestinio pelno dalis padidėjo nuo 36 proc. 2014 m. iki 65 proc. 2017 m.). Manome, kad ši tendencija tik stiprės. Šių metų trečiąjį ketvirtį bendrovės užsakymų portfelis statybos paslaugų versle sumažėjo 40 proc. iki 239 mln. eurų, o bendrovės vystomo būsto apimtys išaugo 84 proc. iki 1000 butų. Iš 1000 butų, apie 600 butų planuojama užbaigti 2018–2019 m. Be to, ataskaitinio laikotarpio pabaigoje baigtų, bet neparduotų butų skaičius buvo beveik nepakitęs ir siekė 179.

Palikome „neutralią“ rekomendaciją

Atsižvelgdami į bendrovės užsakymų portfelio dinamiką, mes 9 proc. padidinome 2018 m. prognozuojamas pajamas, bet 3 proc. sumažinome 2019 m. prognozuojamas pajamas. Dėl mažėsiančių pajamų, tikimės, kad prognozuojama EBITDA sumažės nuo 20,7 mln. eurų 2018 m. iki 19 mln. eurų 2019 m. Tačiau manome, kad 2020 m. prognozuojama EBITDA atsistatys dėl kai kurių didėlių „Merko Ehitus“ projektų užbaigimo. Manome, kad dabartinis bendrovės įvertinimas (9,6x 2019 m. prognozuojamos EBITDA ir 12,6x 2019 m. prognozuojamo grynojo pelno) yra teisingas. Mes palikome „neutralią“ rekomendaciją su 10 eurų tiksline kaina.

Daugiau informacijos apie „Swedbank“ Baltijos akcijų analizės produktus rasite čia.

Parsisiųskite „Swedbank“ programėlę išmaniajam telefonui

Apple parduotuve

Apple telefonams

Google play

Android telefonams
Reikia pagalbos?
Privatiems klientams:
1884
Verslo klientams:
1633
Informacija el. paštu:
info@swedbank.lt
Siekdami užtikrinti geriausią Jūsų naršymo patirtį, šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. cookies). Paspaudę mygtuką „Sutinku“ arba naršydami toliau patvirtinsite savo sutikimą. Bet kada galėsite atšaukti savo sutikimą pakeisdami interneto naršyklės nustatymus ir ištrindami įrašytus slapukus. Susipažinkite su slapukų politika.